30 ans à mettre les clients d’abord chez PWL Capital
par James Parkyn - PWL Capital - Montréal
PWL Capital a vu le jour il y a 30 ans avec une vision claire. Mes deux associés et moi avions une idée qui, selon nous, pouvait transformer l’industrie de la gestion de patrimoine au Canada.
Nous voulions bâtir un nouveau type de compagnie de gestion de patrimoine — sans conflits d’intérêts et entièrement axée sur les clients.
PWL offrirait une gestion de patrimoine à honoraires, sans commissions ni produits maison. À l’époque, cette idée était loin d’être répandue. La grande majorité des gestionnaires de patrimoine étaient rémunérés par commissions. Ils se concentraient sur la vente des produits de leur firme, et leurs intérêts étaient souvent mal alignés avec ceux des clients.
Nous voulions également réunir la gestion de portefeuille et la planification financière sous un même toit. Nous créerions un véritable guichet unique pour aider les clients à atteindre leurs objectifs. C’était une idée novatrice d’envergure.
Des firmes de pointe aux États-Unis avaient déjà commencé à évoluer dans cette direction. C’était la voie de l’avenir. Mais personne d’autre au Canada n’avait encore adopté cette approche. La planification financière et une répartition d’actifs rigoureuse n’étaient souvent qu’un simple argument marketing.
Les investisseurs méritaient mieux
Mes associés Laurent Wermenlinger et Anthony Layton (le « W » et le « L » de « PWL ») et moi estimions que les investisseurs méritaient mieux. Nous voulions placer les clients au premier plan. Notre approche serait fondée sur les besoins des clients et un investissement discipliné à long terme.
PWL s’imposerait les plus hauts standards d’intégrité, d’objectivité et d’expertise. Sans conflits d’intérêts, nous pouvions être assis du même côté de la table que nos clients.
Cela se reflétait également dans notre façon de présenter nos rendements aux clients. Nous avons adopté les normes de l’Association for Investment Management and Research (aujourd’hui le CFA Institute). À l’époque, cela était pratiquement inexistant dans le secteur canadien de la gestion de patrimoine de détail.
Les clients pourraient facilement voir comment leurs placements évoluaient.
Une approche pionnière validée
Nous croyions qu’il existait une demande des investisseurs pour une telle nouvelle approche. Il s’est avéré que nous avions raison. PWL Capital gérait rapidement 7 millions de dollars d’actifs peu après l’ouverture de ses portes en 1996.
Notre approche pionnière était validée. Cela ne signifiait toutefois pas que tout était facile. Malgré nos débuts prometteurs, les premières années ont été difficiles et incertaines. Après avoir payé le loyer et les salaires, il ne restait pas assez pour nous rémunérer comme associés pendant plusieurs années.
PWL a connu une croissance rapide, mais les coûts aussi. Nous avions besoin de locaux plus grands. Nous devions embaucher davantage de personnel. Mais nous savions qu’il fallait investir dans notre entreprise, même si les retombées prendraient du temps. Nous devions créer de la valeur pour les clients et développer une culture interne d’entreprise. Chercher le succès trop rapidement comportait aussi ses risques.
Après quatre ans, nous avons atteint notre premier jalon de 100 millions de dollars d’actifs sous gestion. Nous avons franchi nos premières étapes d’expansion en 1997 avec un bureau à Ottawa, puis un autre à Toronto en 2003.
J’ai travaillé sans relâche durant ces premières années. Lorsque je voyageais au Canada et aux États-Unis pour assister à des conférences, je considérais ces déplacements comme mes « vacances ».
L’arrivée des FNB
Les marchés financiers ont aussi apporté leur lot de défis. L’éclatement de la bulle technologique de 2000 à 2002 a entraîné une baisse des actifs sous gestion. Mais cette expérience nous a également appris beaucoup. Pendant cette crise, nous avons constaté quelque chose qui allait orienter une nouvelle trajectoire pour PWL : les gestionnaires actifs n’avaient pas réussi à surperformer.
Cette prise de conscience nous a conduits à étudier et à investir dans les fonds négociés en bourse (FNB). Il s’agit de fonds à faibles frais, gérés passivement, qui reproduisent la composition de différents indices plutôt que d’essayer de les battre.
L’idée consistait à détenir l’ensemble du marché boursier par l’intermédiaire de FNB indiciels, qui possèdent toutes les actions d’un indice donné, comme l’indice composé S&P/TSX.
Même si les FNB sont aujourd’hui bien connus, peu d’investisseurs en avaient entendu parler à l’époque. Beaucoup ne comprenaient pas pourquoi nous les apprécions. Certains pensaient que c’était une forme d’abandon. D’autres comparaient la promotion de l’investissement passif par FNB à participer à la course de 5000 mètres aux Jeux olympiques avec un poids attaché à la cheville.
Les marchés fonctionnent
Mais les données démontraient que la sélection de titres et le « market timing » ressemblaient davantage à des jeux de hasard. Ce n’étaient pas des moyens fiables de profiter pleinement des rendements du marché. Nous avons donc adopté l’idée audacieuse selon laquelle les marchés fonctionnent. Notre objectif serait d’offrir les rendements que les marchés ont à offrir.
Dans le cadre de cette évolution, nous avons contribué à introduire au Canada Dimensional Fund Advisors et leurs fonds factoriels à faible coût. Dimensional nous a aussi aidés à affiner notre philosophie d’investissement passif et, surtout, à développer le message permettant de présenter cette nouvelle proposition de valeur aux clients. Dimensional est devenu un partenaire stratégique clé dans le développement de notre entreprise selon les meilleures pratiques mondiales du secteur.
Nous travaillons avec Dimensional depuis 2003, et ils excellent dans l’identification des découvertes académiques pouvant être mises en œuvre dans les produits que nous utilisons dans les portefeuilles de nos clients.
La discipline de Dimensional dans la gestion des portefeuilles fondée sur la recherche académique est un élément essentiel de notre approche « acheter, conserver et rééquilibrer ». Cette approche fondée sur les données probantes est au cœur de notre réussite et du rendement à long terme des portefeuilles de nos clients.
La valeur de la diversification
Une telle approche concorde également avec les recherches académiques démontrant la valeur de la diversification entre les catégories d’actifs et les pays. Les recherches montrent qu’un portefeuille bien diversifié composé d’actions et d’obligations réduit le risque et augmente les rendements.
Notre approche consistait à demeurer largement investis et diversifiés, peu importe les fluctuations à court terme d’un marché en particulier. De cette façon, nous étions certains de capter les rendements de l’ensemble du marché à long terme et de profiter des extraordinaires gains qu’il offrait.
Notre choix fondé sur les données probantes a été confirmé à maintes reprises par de nouvelles recherches académiques au fil des années. Une étude remarquable a révélé que seulement 4 % des actions étaient responsables de toute la création de richesse du marché boursier américain au-delà d’un placement sans risque en bons du Trésor entre 1926 et 2023.
La majorité des actions — 51,6 % pour être exact — ont en réalité généré des rendements composés négatifs. Autrement dit, un peu plus de la moitié des actions ont perdu de l’argent au cours de leur existence.
Des rendements extraordinaires ont un prix
Personne ne pouvait savoir à l’avance quelles entreprises feraient partie de ces 4 % gagnants. Détenir l’ensemble du marché était le seul moyen d’être certain de profiter de leurs gains. En procédant ainsi, il était possible d’obtenir des rendements extraordinaires.
Un dollar investi dans un portefeuille mondial diversifié d’actions en 1970 aurait atteint plus de 16 $ après inflation en 2024, selon une étude publiée l’an dernier par Raymond Kerzého, chercheur principal chez PWL Capital.
Nous reconnaissions toutefois que de tels rendements exceptionnels avaient un coût : la volatilité. C’était le prix d’entrée du succès en investissement. Comme Raymond l’a observé, la période depuis 1970 a connu six marchés baissiers (une baisse réelle de plus de 20 %). « Les investisseurs devraient conserver leur portefeuille et considérer les marchés baissiers comme une composante normale de l’investissement », a-t-il déclaré. « Ces périodes représentent le prix d’entrée pour faire partie du club des investisseurs prospères à long terme. »
La plupart des fonds actifs sous-performent
Les recherches sont également devenues de plus en plus claires concernant les fonds gérés activement. Les recherches académiques ont confirmé à répétition notre point de vue selon lequel la majorité des fonds actifs sous-performent les marchés. En 2025, le rapport annuel SPIVA a révélé qu’un impressionnant 89 % des fonds multi-capitalisations gérés activement avaient sous-performé l’indice composé S&P 500 au cours des 20 années précédentes.
Les données à long terme démontrent qu’une faible proportion d’actions génère la majeure partie de la création de richesse du marché boursier. Mais il n’existe aucun moyen de savoir à l’avance quelles compagnies seront les gagnantes.
Comme l’a déjà dit Warren Buffett : « Il est plus difficile qu’on ne le pense de prédire quelles entreprises seront gagnantes ou perdantes. Et ceux qui prétendent connaître la réponse sont généralement soit victimes d’illusions, soit des vendeurs d’huile de serpent. »
Soutenir la prospérité des clients
Mais notre entreprise ne se limitait pas à la gestion de portefeuilles. Nous voyions notre rôle de façon plus large : soutenir la prospérité globale et le bien-être de nos clients. Un portefeuille est un moyen d’atteindre une finalité plus importante — qu’il s’agisse de répondre aux besoins financiers d’un client, de soutenir des causes caritatives ou communautaires, ou encore de transmettre un héritage à la prochaine génération.
Notre première étape avec un nouveau client consiste à nous asseoir avec lui afin de comprendre ses objectifs globaux, sa capacité et sa tolérance au risque. Nous examinons tout, de la planification fiscale et successorale aux besoins en assurance et aux objectifs financiers. À partir de ces informations, nous élaborons un plan intégré comprenant tous les conseils fiscaux, successoraux et d’assurance nécessaires.
Ce processus nous permet de concevoir et de proposer une stratégie d’investissement alignée sur les objectifs de vie de nos clients. Cette stratégie comprend la détermination d’une répartition entre actions et obligations afin d’assurer un niveau de volatilité qui leur permet de dormir tranquille pendant les inévitables corrections boursières. La portion obligataire procure de la stabilité et une source de revenu lors des replis de marché, réduisant ainsi la nécessité de vendre des actions à des prix déprimés.
L’éducation des clients renforce la confiance
Notre approche comprend également le coaching comportemental des clients en matière d’investissement. Nous accordons une grande importance à l’éducation. Cela aide les clients à avoir confiance en leur stratégie et à maintenir la discipline nécessaire pour garder le cap malgré la volatilité des marchés, tout en faisant abstraction du bruit du moment.
Cette approche est elle aussi appuyée par les données. Une étude de la firme d’investissement Vanguard a révélé que les conseillers qui appliquent les meilleures pratiques en gestion de patrimoine peuvent ajouter jusqu’à 3 % ou plus de rendement net annuel pour les clients. Cette valeur ajoutée se multiplie de façon significative sur plusieurs années.
L’une des contributions les plus importantes d’un conseiller, selon cette étude, est l’accompagnement des investisseurs. Lors des fluctuations de marché, la peur et l’euphorie peuvent pousser les investisseurs à prendre des décisions impulsives qui compromettent leurs plans. Un conseiller compétent et expérimenté peut aider les clients à garder le cap lorsque les marchés chutent et à éviter l’excès de confiance lorsqu’ils montent.
Une croissance rapide pour PWL
Notre approche a fortement trouvé écho auprès des investisseurs, et PWL a connu une croissance rapide. En 2007, nous gérions 600 millions de dollars d’actifs — presque le double du montant de 2003. Puis la crise financière de 2007-2009 est survenue, frappant durement tant les investisseurs que la firme. Les actifs ont diminué à 460 millions de dollars.
Nous avons resserré nos dépenses et réduit les rémunérations, ne voulant congédier aucun membre de notre équipe. Nos employés sont comme une famille. Nous sommes extrêmement fiers de voir combien d’entre eux ont bâti des carrières enrichissantes, fondé une famille et acheté une maison. Ils sont aussi indispensables à notre travail — sans eux, nous ne pouvons servir nos clients. Nous sommes très reconnaissants d’avoir pu éviter les mises à pied et traverser cette période ensemble.
D’une certaine façon, nous mettions notre propre philosophie en pratique — demeurer concentrés sur le long terme et traverser la volatilité des marchés avec discipline. Nous savions que les marchés se rétabliraient et que nos solides fondations nous positionnaient favorablement pour l’avenir.
Deux nouvelles raisons de sourire
Il y avait aussi de bonnes nouvelles. Je suis devenu père de jumeaux. Je n’aurais pas pu être plus fier, plus enthousiaste ou plus optimiste. La paternité a insufflé à mon travail une nouvelle énergie positive et beaucoup d’espoir.
Durant les crises financières, les gestionnaires de portefeuille passent généralement plus de temps à parler des marchés avec les clients. Nous devons expliquer la logique derrière leur portefeuille et les rassurer quant aux avantages de respecter leur stratégie à long terme.
La crise financière nous a également rappelé l’importance de l’éducation des clients. Nous avons décidé d’étendre cette mission au grand public. Nous avons constaté un besoin évident de conseils impartiaux fondés sur les données probantes au milieu d’un flot de mauvais conseils, de prévisions peu fiables et d’un stress généralisé chez les investisseurs.
Aider les investisseurs à garder le cap
Au début des années 2010, nos gestionnaires de portefeuille Justin Bender et Dan Bortolotti ont commencé à rédiger des blogs destinés aux investisseurs. Ils ont ensuite été rejoints par Cameron Passmore et Ben Felix avec le balado Rational Reminder. Ce dernier est devenu l’une des plateformes d’éducation financière les plus reconnues au Canada ainsi que l’un des balados sur l’investissement ayant connu le plus grand succès international. Ben Felix publie également une chaîne YouTube très suivie.
Mon partenaire François Doyon La Rochelle et moi avons également contribué, à plus petite échelle, avec notre balado « Sujet Capital » (« Capital Topics » en anglais), lancé durant la pandémie. J’ai aussi lancé mon propre blogue en 2021.
Notre contenu a rejoint des millions de Canadiens, positionné PWL comme un leader de l’industrie et aidé les investisseurs à naviguer dans les complexités de l’investissement et les turbulences des marchés. Plusieurs membres de l’équipe PWL ont choisi de faire carrière chez nous après avoir découvert notre contenu.
Les conseils que l’on partage sur les réseaux sociaux reflètent l’accompagnement que nous offrons à nos clients. Nous sommes fiers de nos efforts pour aider les investisseurs à garder le cap et à maintenir une vision disciplinée à long terme. Ceux qui ont réussi à conserver leurs placements pendant les ventes massives ont ensuite bénéficié de rendements extraordinaires.
Nos valeurs nous distinguent
Une étude, dont nous avons parlé dans notre blogue Sujet Capital, a révélé que les investisseurs qui avaient conservé une répartition 50/50 entre actions et obligations pendant la crise financière avaient obtenu un rendement de 209 % en 2024 — comparativement à une perte de 16 % pour ceux qui étaient passés entièrement en liquidités.
Pour citer à nouveau Warren Buffett : « Au XXe siècle, les États-Unis ont traversé deux guerres mondiales et d’autres conflits militaires traumatisants et coûteux; la Grande Dépression; une douzaine de récessions et paniques financières; des chocs pétroliers; une épidémie de grippe; ainsi que la démission d’un président discrédité. Pourtant, le Dow est passé de 66 à 11 497. »
Au fil des années, PWL a aussi redonné à la communauté de différentes façons. Nous soutenons de nombreux organismes de bienfaisance, notamment Centraide, des fondations universitaires et hospitalières ainsi que d’autres organismes caritatifs méritants. Nous croyons que ce sont nos valeurs qui nous distinguent.
La différence PWL
Je ne pourrais être plus reconnaissant ni plus touché lorsque des clients nous disent apprécier la différence PWL. Nous voyons la preuve dans nos résultats. En 2014, nous avons atteint notre premier milliard de dollars d’actifs sous gestion.
En 2016, nous avons renforcé l’engagement de PWL envers les plus hauts standards en obtenant la certification du Centre for Fiduciary Excellence, un organisme indépendant qui promeut les meilleures pratiques dans l’industrie du placement.
Les actifs sous gestion ont atteint 2,5 milliards de dollars en 2017 puis 5,5 milliards en 2025. Cette même année, le Globe and Mail a rapporté que PWL figurait parmi les sociétés de gestion de patrimoine connaissant la croissance la plus rapide au Canada. La croissance moyenne avait été de 17 % par année au cours de la décennie précédente, comparativement à une moyenne de moins de 10 % pour l’industrie.
8 milliards d’actifs — partenariat avec OneDigital
Il est également gratifiant de voir l’industrie de l’investissement adopter notre approche. En 2025, nous avons franchi une étape importante en nous associant à OneDigital, basée à Atlanta. Selon cette entente, PWL Capital demeure une entité autonome disposant de ressources pour accélérer sa croissance. Ensemble, nous bâtissons une firme ayant une portée plus vaste, une expertise plus approfondie et une plateforme plus importante, tout en restant fidèles aux principes qui ont fait notre succès.
Dans la continuité de cette évolution, nous avons procédé en février à une nouvelle image de marque sous le nom de PWL Capital, une entreprise OneDigital.
Les actifs sous gestion s’élèvent aujourd’hui à 8 milliards de dollars.
D’une jeune pousse à un leader de l’industrie — merci!
Alors que nous célébrons le 30e anniversaire de PWL Capital en 2026, je suis extrêmement fier de notre histoire exceptionnelle, de nos valeurs et de notre mission visant à transformer le monde de l’investissement pour les clients en leur offrant des conseils financiers disciplinés et fondés sur les données probantes auxquels ils peuvent faire confiance. Je crois profondément aux valeurs et à la mission de la firme.
Nous sommes passés d’une jeune firme-conseil boutique à l’une des principales compagnies canadiennes de gestion de patrimoine fondée sur les données probantes. Je suis très reconnaissant envers nos partenaires de OneDigital, notre équipe extrêmement talentueuse, mon partenaire François Doyon La Rochelle, ainsi que nos chers clients qui croient en nous et ont contribué à alimenter notre croissance remarquable. Un immense merci pour vos précieuses contributions et pour avoir partagé notre vision.
Je suis enthousiaste à l’idée des prochains chapitres de PWL et de ce que nous accomplirons ensemble. Nous souhaitons à nos clients, à notre équipe et à nos partenaires bonheur, santé et succès dans leurs projets.
Retrouvez plus de commentaires sur la finance personnelle et l’investissement, notre podcast, nos anciens articles de blog, nos livres électroniques, nos portefeuilles modèles et nos statistiques de marché sur le site web de l’équipe Parkyn-Doyon La Rochelle de PWL Capital et sur notre site web Sujet Capital.