Les obligations de votre portefeuille font leur travail

par James Parkyn

Cette année fut une nouvelle fois très bonne pour les actions mais relativement plus terne pour les obligations. Cela a conduit de nombreux investisseurs à se demander s’ils devraient allouer plus d’argent aux actions et moins aux obligations dans leur portefeuille.

À la fin de septembre, les actions canadiennes étaient en hausse de 17,5 % depuis le début de l’année tandis que les obligations étaient en baisse de 4 % (y compris les revenus d’intérêts et de dividendes). Malgré cette performance, nous vous conseillons de procéder avec prudence lorsque vous envisagez d’augmenter la pondération des actions dans votre portefeuille au détriment des obligations.

Oui, les actions ont enregistré de solides rendements depuis que les marchés ont atteint le creux suite au krach provoqué par la COVID en mars 2020, tandis que de très bas taux d’intérêts se sont traduits par des rendements obligataires dérisoires d’un peu plus de 1%.

Cependant, les obligations font plus que simplement contribuer à vos rendements globaux. Ils jouent un rôle essentiel dans la diversification de votre portefeuille en agissant comme un amortisseur lorsque des corrections affectent le marché boursier.

En effet, les obligations, en particulier celles à court terme et de haute qualité que nous privilégions, sont beaucoup moins volatiles que les actions.

Il est important de s’en souvenir lorsque les marchés boursiers sont si forts depuis si longtemps. Même avant la reprise rapide après le choc provoqué par la pandémie, les actions étaient sur une excellente lancée depuis la crise financière de 2008-09. Les bonnes performances récentes ont désensibilisé de nombreux investisseurs au risque, comme en témoigne la vague de transactions spéculatives sur les titres vedettes, les crypto-monnaies et les sociétés d’acquisition à vocation spécifique. Mais le risque n’a pas disparu.

Nous pouvons observer le rôle d’amortisseur que jouent les obligations à travers une donnée connue sous le nom de ratio de Sharpe. Nommé en l’honneur de son auteur, le lauréat du prix Nobel William Sharpe, il mesure la performance d’un investissement par rapport à un actif sans risque, après ajustement pour le risque. Lorsque l’on compare deux portefeuilles, celui avec un ratio de Sharpe plus élevé offre un meilleur rendement pour le même niveau de risque.

Comme le démontre l’économiste et stratège de marché David Rosenberg dans cet article, l’ajout d’une portion significative d’obligations à un portefeuille améliore considérablement les rendements ajustés au risque.

Rosenberg calcule qu’un portefeuille d’actions au cours des cinq dernières années avait un ratio de Sharpe de 1,08 contre 1,2 pour un portefeuille composé de 60 % d’actions et 40 % d’obligations et 1,25 pour un mélange 50/50. Ainsi, malgré les faibles rendements des obligations au cours des cinq dernières années, le ratio de Sharpe augmente car les obligations réduisent considérablement la volatilité du portefeuille. La même tendance peut être observée sur des périodes de 10, 20 et 30 ans.

En plus d’être un tampon contre la volatilité du marché boursier, il y a une autre raison pour laquelle les obligations sont utiles dans un portefeuille. Lorsque le marché boursier subit des pertes, vous pouvez utiliser votre allocation obligataire pour lever des liquidités afin de couvrir vos dépenses, en attendant que les actions se rétablissent. Vous pouvez également utiliser ces fonds pour acheter des actions lorsqu’elles sont en baisse.

Bien sûr, un portefeuille d’actions à 100 % aura des rendements attendus plus élevés, mais il est également plus risqué. Une bonne gestion de portefeuille implique de trouver le bon équilibre entre le risque et le rendement, compte tenu de vos objectifs et de votre tolérance au risque.

En fin de compte, nous pensons qu’une allocation obligataire doit être considérée comme un stabilisateur de portefeuille, et non comme un obstacle à la maximisation de vos rendements. L’expérience nous a appris qu’un portefeuille à plus faible volatilité produira à long terme un meilleur rendement et sera plus efficace sur le plan fiscal qu’un portefeuille très volatil.

Alors, ne vous inquiétez pas pour vos obligations, elles font leur travail.

4 leçons d’investissement essentielles tirées des deux dernières décennies

par James Parkyn

Chez PWL Capital, nous pensons qu’il est crucial d’avoir une vision à long terme de l’investissement. C’est pourquoi j’ai récemment échangé avec mes collègues François Doyon La Rochelle et Raymond Kerzérho pour parler des leçons d’investissement que nous avons tirées depuis l’an 2000 pour un prochain épisode de notre balado, Sujet Capital.

Le dénominateur commun de notre discussion était l’importance de la patience pour réussir à bâtir votre patrimoine sur le long terme.

Il suffit de considérer les nombreux événements importants qui se sont produits au cours des deux dernières décennies pour comprendre pourquoi la patience est si importante. La liste comprend l’éclatement de la bulle technologique en 2000, le 11 septembre, les guerres en Afghanistan et en Irak, un marché baissier prolongé en 2001-03, la crise financière de 2007-09 et, plus récemment, la pandémie de COVID-19.

À travers tout cela, le marché boursier a continué à monter. Depuis septembre 2001, le S&P 500 a cru à un taux annualisé de 8,2 % par an en dollars canadiens, tandis que l’indice composé S&P/TSX au Canada a connu une hausse annualisée de 8,1 % par an.  L’indice combiné MSCI EAEO et des marchés émergents a quant à lui connu une hausse annualisée de 6,6 % par an.

Si vous aviez laissé vos émotions prendre le dessus et que vous aviez quitté les marchés en réponse à l’un des événements énumérés ci-dessus (ou aux nombreux autres de moindre importance), vous vous seriez privé de ces gains.

Dans cet esprit, voici les quatre leçons les plus importantes à retenir depuis l’an 2000.

1. Vous ne savez pas ce que vous ne savez pas

Cette phrase résume l’observation faussement simple que personne ne sait ce que l’avenir nous réserve ou quel impact les événements auront sur les marchés. Personne n’aurait pu prédire les attaques terroristes du 11 septembre 2001 ou la dévastation provoquée par la pandémie mondiale par exemple.

Howard Marks, coprésident d’Oaktree Capital Management, a résumé l’importance de l’humilité intellectuelle lorsqu’on investit : « Aucun degré de sophistication ne va compenser le fait que toutes vos connaissances concernent le passé et toutes vos décisions concernent l’avenir. »

2. Vous ne pouvez pas prévoir l’avenir, mais personne d’autre non plus

Cette leçon est le corollaire de la précédente. Malgré l’impossibilité de prédire l’avenir, de nombreux économistes, analystes et gestionnaires d’investissement actifs gagnent leur pain en essayant de faire exactement cela.

Le bruit qu’ils créent peut vous éloigner de votre plan d’investissement avec des conséquences désastreuses pour votre patrimoine.

3. La discipline et des actions réfléchies sont essentielles

Pour éviter les pièges, il est essentiel de développer une discipline face aux placements. Il s’agit de filtrer les bruits du moment et de s’en tenir résolument à une vision à long terme guidée par votre plan d’investissement.

Un plan d’investissement bien conçu est une feuille de route sur laquelle vous pouvez compter lorsque les temps sont durs et que vous êtes tenté de vous écarter de la route. Votre portefeuille doit être aligné sur votre tolérance au risque et votre capacité à en prendre. Il doit également être fiscalement avantageux et largement diversifié. Ce sont les facteurs que vous pouvez contrôler.

4. L’investissement fondé sur les données fonctionne

Je me souviens qu’en 2003, en tant qu’entreprise, nous avions pris la décision de mettre en œuvre des portefeuilles entièrement passifs. Mon expérience au cours des années qui ont suivi a confirmé ma conviction que l’adhésion à des principes d’investissement sains et scientifiquement vérifiés est le meilleur moyen pour nos clients d’avoir une expérience d’investissement réussie.

Cela a produit de solides résultats d’investissement pour nos clients et une croissance remarquable pour PWL Capital, car de plus en plus d’investisseurs ont adopté l’investissement passif à faible coût et les meilleures pratiques que nous suivons. C’est une approche d’investissement qui donne aux clients la confiance nécessaire pour s’en tenir à leur plan d’investissement dans les bons comme dans les mauvais moments.

Assurez-vous d’écouter notre balado pour en entendre davantage sur les leçons d’investissement tirées des deux dernières décennies. Vous pouvez également en apprendre plus sur les principes sur lesquels reposent la science de l’investissement en téléchargeant votre exemplaire de notre livre électronique, les 7 péchés capitaux du placement.

Les mesures que vous devriez prendre face au déclin cognitif

par James Parkyn

Le déclin cognitif est un sujet auquel la plupart des gens préfèrent ne pas penser, et c’est bien là le danger lorsqu’il s’agit de se préparer à cette éventualité.

La réduction des capacités mentales peut entraîner des pertes dévastatrices aux économies accumulées au cours d’une vie en raison de mauvaises décisions, d’erreurs de jugement ou de l’exploitation financière.

Avec le vieillissement de la génération du baby-boom, c’est un sujet qui commence à attirer de plus en plus l’attention. Un article récent du Wall Street Journal a qualifié le déclin cognitif du plus important risque financier auquel sont confrontés les baby-boomers.

Les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM), qui chapeaute les organismes de réglementation des valeurs mobilières du pays, ont publié de nouvelles règles pour les sociétés d’investissement et les conseillers inscrits afin d’améliorer la protection des clients plus âgés et vulnérables.

Les règles suivantes entreront en vigueur au début de l’année prochaine :

• Personne-ressource de confiance—Les personnes inscrites (sociétés et conseillers, y compris PWL Capital) seront tenues de prendre des mesures raisonnables pour obtenir le nom et les coordonnées d’une personne de confiance auprès des clients ainsi que leur consentement écrit pour que la personne de confiance soit contactée en cas de préoccupations concernant l’exploitation financière ou la capacité mentale du client à prendre des décisions financières.

• Suspensions temporaires : Un cadre réglementaire est mis en place pour guider les personnes inscrites à suspendre temporairement des transactions, des retraits ou des transferts dans des circonstances où elles ont des motifs raisonnables de croire qu’il y a exploitation financière d’un client vulnérable, ou lorsqu’il y a des inquiétudes concernant la santé mentale d’un client et sa capacité à prendre des décisions financières.

Les enjeux sont importants pour les personnes âgées et leurs familles. Les Canadiens de 65 ans et plus représentent maintenant près de 17 % de la population. Selon les données de Statistique Canada citées par l’ACVM, ces derniers contrôlent 541 milliards de dollars d’actifs financiers, outre les régimes de retraite, ce qui représente 39 % de ces actifs contrôlés par les ménages canadiens.

L’article du Wall Street Journal rapporte que les taux de déclin cognitif léger et de démence se situent autour de 12 % pour les 70 à 74 ans et augmentent à 45 % pour les 80 à 84 ans, selon un rapport du Center for Retirement Research du Boston College.

La capacité mentale peut diminuer progressivement et peut ne pas affecter immédiatement la capacité d’une personne à effectuer des tâches financières courantes telles que payer des factures. Cependant, cela peut rendre des décisions complexes ou non-familières encore plus difficiles, y compris l’achat et la vente de placements, le calcul de la répartition de l’actif et la gestion efficace des retraits des comptes enregistrés et imposables.

La situation des investisseurs autonomes est particulièrement préoccupante. L’utilisation de courtiers à escompte a explosé pendant la pandémie et les investisseurs autonomes ont généralement peu ou pas de contact avec un conseiller en investissement.

L’article du WSJ note : « Les baby-boomers qui sont investisseurs autonomes peuvent être plus vulnérables à certains égards parce qu’ils prennent les devants en solo, sans l’aide de conseillers en patrimoine. Donc, s’ils dérapent, il y a fort à parier que personne d’autre ne le saura. « C’est le danger avec les investisseurs autonomes – ils peuvent être trop confiants », déclare Michael Finke, professeur de gestion de patrimoine à l’American College of Financial Services. »

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 Chez PWL, nous pensons qu’il est important d’avoir un plan à long terme pour atténuer l’exposition aux risques liés à la possibilité d’un déclin cognitif. Lors de l’élaboration de votre plan financier, vous devriez impliquer vos proches et des conseillers professionnels afin qu’ils comprennent où se trouvent vos actifs et quels sont vos souhaits quant à leur gestion.

Voici quelques étapes que vous devriez considérer lors de la planification en cas de déclin cognitif :

• Simplifiez vos finances avant qu’un possible déclin cognitif ne commence. Cela peut inclure la réduction du nombre de comptes que vous possédez, la sélection d’investissements plus simples et le transfert d’investissements de comptes autonomes vers des comptes conseillés.

• Identifiez une personne de confiance et un remplaçant qui comprennent vos objectifs financiers. Il peut s’agir de membres de la famille, d’amis proches ou de professionnels, tels qu’un comptable ou un avocat. Cependant, ce ne devrait jamais être le conseiller en placement qui gère vos placements.

• Révisez et mettez à jour régulièrement toutes les procurations générales ou limitées dont vous disposez actuellement et obtenez une procuration perpétuelle (ou mandat de protection au Québec) qui sera utilisée si vous perdez la capacité de gérer vos affaires.

• Rassemblez dans un classeur ou dans une voûte en ligne à la fois vos objectifs financiers et tous vos numéros de compte et mots de passe, ainsi qu’une liste de factures mensuelles régulières et toute autre information et documents importants.

Pour plus d’informations à ce sujet, veuillez écouter notre discussion dans l’épisode 22 de notre balado, Sujet Capital.

Nous sommes sensibles aux préoccupations face au déclin cognitif et les nombreux problèmes qu’il soulève. Veuillez nous contacter si vous souhaitez discuter de la façon dont nous pouvons vous aider à vous préparer ou à préparer vos proches à cette malheureuse éventualité.

Faut-il craindre une inflation élevée?

par James Parkyn

Si vous suivez l’actualité économique, vous savez qu’il y a eu beaucoup de bruit concernant la possibilité de l’arrivée imminente d’une période d’inflation élevée persistante.

Le déclencheur de ces inquiétudes a été une flambée des prix qui a vu l’inflation globale en mai atteindre 3,6 % au Canada et 5 % aux États-Unis.

Certains économistes craignent que l’inflation à long terme ne soit alimentée par les mesures de relance monétaire et budgétaire massives mises de l’avant pour lutter contre la récession due à la pandémie, combinées à la demande refoulée des consommateurs et aux goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement alors que l’économie mondiale rouvre.

Doit-on s’inquiéter ? Bien que nous ne fassions pas de prévisions sur l’orientation de l’économie ou des marchés, certains signes indiquent que les craintes d’inflation pourraient être exagérées.

La Banque du Canada et la Réserve fédérale américaine insistent sur le fait que la poussée inflationniste actuelle est transitoire et qu’il demeure une certaine mollesse dans l’économie. Malgré tout, un désaccord est récemment apparu au sein de la direction de la Réserve fédérale sur la gravité de la menace inflationniste.

Plus important encore, le marché obligataire ne signale pas d’anticipations inflationnistes élevées. Si les millions d’investisseurs qui composent le marché obligataire prévoyaient une hausse soutenue de l’inflation à l’horizon, ils feraient monter les taux d’intérêt. Les taux ont en effet fortement augmenté plus tôt cette année, mais depuis la mi-mai, ils ont chuté de 0,10% au Canada et de 0,25 % aux États-Unis.

À plus long terme, de nombreux observateurs pensent que la dette publique élevée, de même que celle des consommateurs, combiné au vieillissement de la population sont des tendances séculaires qui permettront de contenir l’inflation. L’économiste David Rosenberg pense qu’une fois que les choses se seront calmées vers la fin de l’année, l’attention reviendra à la déflation en tant que véritable menace.

Certes, le marché boursier n’a pas montré jusqu’à présent d’effets négatifs de la reprise de l’inflation. Il reste à des sommets historiques ou proches de ceux-ci au Canada et aux États-Unis.

Alors que la période de stagflation des années 1970 a produit des rendements boursiers épouvantables, l’inflation a historiquement été bonne pour les cours des actions lorsqu’elle s’est accompagnée d’une croissance économique.

Le Global Investment Returns Yearbook du Credit Suisse examine l’impact de l’inflation sur les rendements mondiaux des actions et des obligations de 1900 à 2020. Il démontre que les rendements réels ne sont devenus négatifs que dans 20 % des pires périodes d’inflation. Le rapport révèle également que les obligations à long terme étaient bien plus touchées que les actions lors de périodes d’inflation élevée et soutenue.

Alors, comment les investisseurs devraient-ils considérer les courants divergents actuels d’informations et d’opinions sur l’inflation ?

Votre première réaction devrait être d’éliminer le bruit quotidien dans les médias. L’économiste lauréat du prix Nobel Eugene Fama a noté dans un récent webinaire que les mouvements futurs de l’inflation sont encore plus difficiles à prévoir que les mouvements des taux d’intérêt et des actions, c’est-à-dire qu’ils sont impossibles à prévoir.

Néanmoins, nous savons que l’inflation est une variable importante dans la planification financière et un risque à considérer. Pour le gérer ainsi que les autres risques, il est essentiel d’avoir un bon plan financier et de le respecter malgré la volatilité du marché.

Pour vous protéger contre l’inflation, choisissez des obligations de courte durée de haute qualité pour la partie « sûre » de votre portefeuille. Les obligations à plus courte durée se renouvellent plus rapidement et évitent ainsi les pertes plus lourdes que subissent les émissions à plus long terme lorsque l’inflation et les taux d’intérêt augmentent.

Allouez le reste de votre portefeuille à des actions et à des titres à revenu plus élevé et assurez-vous d’avoir une diversification à l’échelle mondiale car l’inflation peut ne pas toucher tous les pays en même temps.

Ignorer le bruit et se concentrer sur les principes fondamentaux de l’investissement judicieux sont les meilleurs moyens de faire croître votre patrimoine et de garder l’esprit tranquille, peu importe ce qui survient dans l’économie et sur les marchés.

Pour en savoir plus sur les bonnes pratiques d’investissement, obtenez un exemplaire gratuit de notre nouveau livre électronique, Les 7 péchés capitaux du placement.

Comment participer au boom des appels publics à l’épargne sans prendre de risque

par James Parkyn

L’une des caractéristiques remarquables du marché haussier au cours de la dernière année a été l’activité frénétique autour des premiers appels publics à l’épargne (IPO). Partout dans le monde, les investisseurs ont montré un intérêt extraordinaire pour les nouvelles émissions de titres et étaient prêts à payer des prix élevés pour prendre part à l’action.

Une introduction en bourse a lieu lorsqu’une entreprise privée lève des capitaux en émettant des actions aux investisseurs institutionnels et particuliers. Les premiers appels publics à l’épargne ont établi des records à la fois pour le nombre d’entreprises devenant publiques et les montants d’argent levés. Le boom s’est accéléré alors que les investisseurs sont devenus de plus en plus amoureux des actions technologiques et optimistes quant aux perspectives de croissance économique post-pandémique.

À l’échelle mondiale, les premiers appels publics à l’épargne ont levé un record de 140,3 milliards de dollars cette année, en date du 10 mai, grâce à un total de 670 émissions d’actions, un autre record.

La plupart de ces émissions provenaient des États-Unis, qui ont de loin le plus grand marché boursier au monde avec plus de 55% de la valeur des actions mondiales. Le marché américain des premiers appels publics à l’épargne vient de connaître une année sans précédent en 2020, lorsque 494 émissions ont levé 174 milliards de dollars, soit une augmentation de 150 % par rapport à 2019. Au premier trimestre de cette année, les premiers appels publics à l’épargne ont été encore plus importants avec 365 émissions, levant 129 milliards de dollars.

Au Canada, les résultats sont plus mitigés. Les 77 premiers appels publics à l’épargne en 2020 étaient moins nombreux qu’en 2019, mais les 5,6 milliards de dollars levés représentaient une augmentation de 116% par rapport à 2019. Au premier trimestre de cette année, il y a eu 32 premiers appels publics à l’épargne d’une valeur de 3,2 milliards de dollars.

Les investisseurs sont prêts à payer le prix fort pour les premiers appels publics à l’épargne, en particulier celles émanant des firmes technologiques. Entre 2002 et 2019, le rapport prix/ventes médian des appels publics à l’épargne des firmes technologiques n’a jamais dépassé 12 au cours d’une année civile, selon l’expert Jay Ritter. En 2020, le ratio était de 23, de loin le plus élevé depuis l’ère des point.com. À la fin du mois d’avril de cette année, le ratio était de 20.

L’engouement suscité par les nouveaux entrants sur le marché boursier est tout à fait différent de celui des dernières années. À l’époque, l’attention des médias se concentrait sur le faible nombre d’entrées en bourse et la diminution de la taille du marché boursier.

Un article du Wall Street Journal de 2017 intitulé « Où sont passées toutes les entreprises publiques ? » a noté que le nombre d’inscriptions sur les bourses américaines était tombé à seulement 3 617, la moitié du nombre de 1996. Les introductions en bourse étaient tombées à 128 contre 845 en 1996.

L’argent abondant des investisseurs en capital-investissement et en capital-risque a permis aux entreprises de financer leur croissance sans entrer en bourse et sans avoir à assumer toutes les réglementations associées, l’examen public, l’activisme des investisseurs et les poursuites judiciaires. Les activités de fusion et d’acquisition ont également contribué à la disparition de sociétés ouvertes existantes.

Comme l’a noté ce même article du Wall Street Journal, ce qui était bon pour les investisseurs en capital-investissement et en capital-risque était mauvais pour les investisseurs de détail qui dépendent des marchés boursiers publics. Le nombre décroissant de sociétés ouvertes signifiait que les investisseurs passifs qui achetaient des marchés entiers via des fonds indiciels obtenaient moins de diversification pour leur argent.

De ce point de vue, le boom actuel des premiers appels publics à l’épargne est une bonne nouvelle. Cependant, il existe également un danger pour les petits investisseurs dans cette frénésie des introductions en bourse, comme nous en avons discuté dans un récent épisode de notre balado Sujet Capital.

Attirés par tout le battage publicitaire, de nombreux petits investisseurs sont amenés à acheter des émissions individuelles lors des appels publics à l’épargne. Outre les dangers bien connus de l’achat d’actions individuelles, ces titres ont tendance à sous-performer le marché boursier après leur premier jour sur le marché, selon les recherches de Ritter, professeur au Warrington College of Business de l’Université de Floride, connu sous le nom de « Monsieur IPO ».

Dans une interview sur le balado Rational Reminder, produit par nos collègues Benjamin Felix et Cameron Passmore de PWL, Ritter a déclaré que ces titres nouvellement introduits en bourse sous-performent le marché en moyenne sur des périodes d’un an et de trois ans, après la clôture de leur premier jour de négociation. (Il a noté que ce sont les plus petites entreprises qui ont tendance à sous-performer le marché. Les grandes entreprises, en moyenne, ne sous-performent ni ne surperforment.)

De plus, les sociétés de courtage s’assurent souvent que les grands investisseurs obtiennent des actions au prix de l’offre initiale. Les petits investisseurs doivent acheter des actions à des prix plus élevés sur le marché secondaire (bien que les plateformes en ligne permettent aux investisseurs individuels d’acheter plus facilement des actions lors des émissions). De plus, les courtiers reçoivent parfois des primes pour vendre les actions de sociétés de moindre qualité à des clients.

Il y a eu beaucoup d’enthousiasme et beaucoup de manchettes sur les introductions en bourse au cours de la dernière année. La bonne nouvelle pour les investisseurs passifs est que les introductions en bourse sont rapidement incluses dans les indices et vous pouvez donc les posséder sans prendre les risques liés à l’achat d’actions individuelles.

Les rendements de vos portefeuilles devraient être plus faibles à l’avenir. Il est temps de s’y habituer.

par James Parkyn

Les lecteurs qui connaissent la philosophie de PWL Capital savent que nous ne faisons pas de prédictions sur l’orientation des marchés pour les mois ou les années à venir.

Nous sommes convaincus que personne ne peut prédire les marchés. Bien que de nombreux gestionnaires de fonds actifs, analystes et commentateurs tentent de vous faire croire le contraire.

Ne cherchez pas plus loin que 2020 pour obtenir la preuve de la futilité de prédire les mouvements du marché. Personne n’a prédit le krach provoqué par la COVID ou la reprise remarquable qui a suivi.

Néanmoins, la planification financière oblige les investisseurs à prendre en considération non seulement des facteurs personnels tels que leur horizon de placement et leur tolérance au risque, mais aussi à émettre des hypothèses sur les taux de rendement futurs.

Quelle combinaison d’actions et d’obligations pourrait vous offrir le niveau de croissance dont vous avez besoin pour atteindre vos objectifs de revenu de retraite? À quel point les marchés vont-ils être houleux? Pour répondre à ces questions, les planificateurs financiers utilisent les taux de rendement et les niveaux de risque attendus pour différentes classes d’actifs.

Chez PWL, le directeur de la recherche Raymond Kerzérho nous fournit sa meilleure estimation des rendements des actions et des obligations au cours des 30 à 40 prochaines années. Ses projections sont basées sur les prix actuels des actifs et leur historique de rendement. La méthodologie utilisée par Raymond est expliquée dans cet article.

Dans son dernier rapport, son analyse a produit un rendement réel espéré (hors inflation) de 4,7% pour les actions mondiales, ou un rendement nominal de 6,0%, si vous prenez en compte une inflation de 1,3% pour le futur. Bien sûr, ce sont des moyennes; il y aura beaucoup de hauts et de bas en cours de route.

Après un segment sur les rendements espérés dans un épisode récent de notre balado Sujet Capital, un auditeur nous a écrit pour demander pourquoi les rendements des actions devraient être si bas dans les années à venir.

La première observation est qu’ils ne sont pas si bas par rapport aux normes historiques. Au cours des 121 dernières années, les actions mondiales ont fourni un rendement réel annualisé de 5,2%, selon le Global Investment Returns Yearbook de Credit Suisse. Au cours des 20 dernières années, les marchés boursiers mondiaux ont généré un rendement réel similaire de 5,0% par an.

Cependant, les rendements élevés au cours de la dernière décennie pourraient biaiser la perception des investisseurs sur ce qu’ils devraient obtenir des marchés boursiers. Rappelons qu’en 2011, la bourse commençait à se remettre de la crise financière et les cours des actions, notamment aux États-Unis, étaient bien inférieurs à ce qu’ils sont aujourd’hui. Depuis lors, les actions mondiales ont généré un rendement annualisé de près de 11%.

Aujourd’hui, c’est une autre histoire. Le ratio cours / bénéfice Shiller-CAPE est passé de 21 en 2011 à 35 à l’heure actuelle pour le marché américain. L’appréciation des prix a été moins spectaculaire en Europe, mais les prix des actions sont beaucoup plus élevés qu’il y a dix ans.

C’est l’une des principales raisons pour lesquelles les rendements des actions devraient être inférieurs à l’avenir. En combinant des rendements plus faibles des actions et des obligations, nous concluons qu’un portefeuille composé de 60% d’actions et de 40% d’obligations aura un rendement espéré de seulement 4,34% par an. C’est près de deux points de pourcentage de moins que les 6,15% que les marchés ont effectivement rapporté au cours des 20 dernières années.

Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs? Premièrement, c’est un signal fort pour tempérer vos propres attentes. Dans un environnement à faible rendement, les investisseurs sont souvent tentés de prendre des risques excessifs pour tenter de battre le marché.

Encouragés par les médias financiers, les investisseurs sont la proie du biais de récence et ils poursuivent les dernières idées d’investissement en vogue et finissent par se brûler. L’année dernière, ils auraient peut-être décidé de d’investir massivement dans les titres de croissance. Mais les marchés peuvent se redresser rapidement et sans avertissement. Jusqu’à présent cette année, les actions de valeur surpassent largement celles de croissance.

La deuxième conclusion que les investisseurs devraient tirer des rendements futurs inférieurs est qu’il est essentiel de capturer chaque pourcentage de rendement disponible. C’est pourquoi, chez PWL, nous accordons tant d’importance à la diversification du portefeuille, à l’efficacité fiscale et au rééquilibrage.

Construire de la richesse à long terme vous oblige à prendre des décisions basées sur les meilleures données disponibles, puis à demeurer discipliné grâce à votre plan dans les bons et les mauvais moments. Une vision réaliste des rendements futurs est une partie importante de l’équation.